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高库存拖累燃料油价格

内容提要：

1、地缘政治引发原油大震荡。中东地区政治局势的变化引起了人们的关注。人们开始担忧是否会发生第四次石油危机。

2、冲突事件引发对原油供应的担忧。近期的几个冲突国家在全球原油供应中也都占据重要地位，巴林位于波斯湾入海口，也门有红海入海口，埃及则控制了苏伊士运河，这些都是石油运输要道。另外利比亚拥有非洲最大的石油储备，目前受政治局势动荡影响，初步估计利比亚石油每天减产约50000桶，后期的情况不可预估。

3、担忧情绪爆发，引发资金涌动。近年来投机头寸呈逐年递增的趋势，而当前净多头持仓占比较2007年油价疯狂上涨阶段更高，足见多方势力的强劲。

4、原油价格长期维持在高位是不切实际 也不符合经济利益的逻辑，地缘政治因素可能会进一步推高原油价格，但它不是长期趋势。当事件退出人们的视线，原油价格还将回归的价格区间。。

5、燃料油期货将跟随原油走势，但上涨幅度收窄。预计未来一段时间，中东政局尚难短期内稳定，事态如果恶化，原油价格还会继续向上突破，而燃料油也将跟随其上行。但鉴于市场目前的价格压力，其上涨幅度将会收窄。建议投资者可逐步介入做多，但要注意隔夜风险，下方支撑位在4780。

第一部分 原油出现极端行情，上冲仍有可能

一、2月行情回顾——地缘政治引发原油大震荡

2011年2月，原油期货走势真可谓跌宕起伏，而WTI和Brent原油价差曾一度扩大到19美元的纪录高点。自1月末埃及爆发骚乱以来，投资者普遍担心政治动荡将扩散至伊朗等主要产油国，中东地区原油供应及运输可能遭到破坏。然而，美国方面依旧饱受油品库存高企的细木工板困扰，尤其是NYMEX 原油期货交割地库欣地区的原油库存接近历史最高水平，因此在最初的半个月间，WTI与Brent原油走势迥异，价差不断扩大。然而随着政局的演变，动乱蔓延至埃及周边的利比亚、也门、突尼斯、巴林等地，市场开始担心中东石油供给问题，WTI原油期货价格在半个月的时间里快速上行，4月合约曾最高上探100美元/桶，布伦特油价也突破了110美元/桶。

中东地区政治局势的变化引起了人们的关注，人们开始担忧是否会发生第四次石油危机。这种担忧让投资者短期内忽略了全球能源需求的承受能力，但一旦危机事件淡去，市场仍旧会回归到原油的基本供需上来。

图1:原油连续合约走势图

图为原油连续合约走势图。（图片来源：Wind，中期研究）

二、冲突事件引发对原油供应的担忧

近期的几个冲突国家在全球原油供应中也都占据重要地位，巴林位于波斯湾入海口，也门有红海入海口，埃及则控制了苏这类材料可以为现今大型航天器和高温装备提供阻热层伊士运河，这些都是石油运输要道。另外利比亚拥有非洲最大的石油储备，目前受政治局势动荡影响，初步估计利比亚石油每天减产约50000桶，后期的情况不可预估。

市场关注度极高的地缘冲突主要集中在非洲北部以及中东地区的巴林、伊朗以及也门。从全球的储量以及产量情况看，目前世界总共可探明储量为13331亿桶，其中OPEC占据其中的10294亿桶，其中每天的供应量达到2980万桶/天，而此次暴乱严重的利比亚是OPEC的第八大石油主产国，从地域上划分，中东地区占据全球储量的7542亿桶，每天产出2436万桶，非洲占据1277亿室内音柱桶，每天产出971万桶。

图2：主要国家原油储量

图为主要国家原油储量走势图。（图片来源：BLOOMBERG,中期研究）

从这些数字我们不难看出，波斯湾以及红海区域附柔印机近的政治经济局势每时每刻都在牵扯着原油的价格神经，而世界原油的主要产区绝大多数集中于此，其中中东地区占据全球原油产量的30.47%，非洲占据其中的12.14%。而中东以及北非的绝大多数产油国的大部分原油产量都以出口消化。

图3：世界原油产量结构

图为世界原油产量结构图。（图片来源：BLOOMBERG,中期研究）

目前世界的原油出口量总共达到50942千桶/天，其中占比最大的中东地区每天出口18426千桶，占全球出口量的36.17%，北非地区则出口276万桶/天，占据其中的5.42%。在北非的出口数字中，利比亚作为OPEC的第八大石油生产国，拥有非洲最大的石油储备，日均产油160 万桶左右，占全球产量的2%，而利比亚的产量中95%以上用于出口，主要的出口地为欧洲，目前此次冲突已经导致了约10 万桶的日产能的关闭。

图4：世ELG碳纤维公司(Coseley界原油出口概况

图为世界原油出口走势图。（图片来源：BLOOMBERG,中期研究）

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图5：OPEC国家日产量

图为OPEC国家日产量走势图。（图片来源：BLOOMBERG,中期研究）

尽管中东以及北非区域的政治局势混乱或多或少的影响到了石油的生产以及运输，但是影响程度可完全满足国度规范GB/T229⑵007所规则的各项控温指标现在还无法预计，而此次油价的大幅上涨主要是由于对原油供应中断的担忧，这也是市场对事件的第一反应。虽然OPEC一直表明全球原油供应不会减少，但EIA公布的原油库存数据显示，近两周库存增幅出现了明显的减缓。

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